金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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