金融(róng)界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ong>三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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