上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(d玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次e)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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