5月(yuè)13日，年(nián)内(nèi)首(shǒu)只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申请份额(é)总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则小公告体现出市场对这(zhè)一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季度(dù)，一(yī)些基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式等问(wèn)题成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点，中国基金报采访(fǎng)多位投(tóu)研人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报(bào)发行

　　行情催(cuī)化(huà)剂(jì)？

　　市场对(duì)“中特(tè)估”主题积(jī)极追捧。不(bù)仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动(dòng)“比例配(pèi)售(shòu)”情况，今(jīn)年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国(guó)央企主题基金(jīn)发行，市(shì)场(chǎng)对此充满期(qī)待，如5月15日(rì)就(jiù)有3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续(xù)跟踪央企科技引领(lǐng)、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆(duī)上(shàng)报的央国企(qǐ)基金在排队(duì)入(rù)市(shì)。

　　这(zhè)些或成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催(cuī)化因素的，近期(qī)银行股(gǔ)大涨的一(yī)个催化因素就(jiù)是积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多主题基(jī)金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认为(wèi)确实会(huì)成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策(cè)面(miàn)都在向好(hǎo)，下半年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集申报(bào)的国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基金主要涉(shè)及“股东回(huí)报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样的布局可(kě)以更好支(zhī)持央国企的(de)估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)成为行情公安协警工资多少，公安协警怎么样进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行情火热(rè)下(xià)将为市场带来增量资(zī)金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基(jī)金积极布局央国企主题(tí)基金(jīn)，一方面是(shì)因为(wèi)新一轮深(shēn)化国(guó)企(qǐ)改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企上市公司的投资价值凸(tū)显，该主(zhǔ)题(tí)的基(jī)金将为投资者提(tí)供(gōng)更丰(fēng)富(fù)的工具(jù)以参与(yǔ)到央国企投资。另一方面是(shì)落实公(gōng)募基金行业高质量(liàng)发展的要(yào)求，引导更(gèng)多资金参(cān)与央(yāng)国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为(wèi)央(yāng)企相关标的和板块带(dài)来(lái)增量资金，提升交易活(huó)跃度，有望成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特估和人工智能(néng)成为(wèi)两大明显的主线，而新能(néng)源等前期(qī)热(rè)门赛道股冷却(què)，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直(zhí)言，自己(jǐ)目(mù)前重点(diǎn)关(guān)注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是央(yāng)企或地方国资所(suǒ)在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本(běn)面(miàn)在今年会有重大的向上(shàng)变化的机(jī)会，比(bǐ)如(rú)火电，会受(shòu)益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券(quàn)商(shāng)，会受(shòu)益于今年(nián)市(shì)场成交量的放(fàng)大(dà)，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的(de)推进，大概(gài)率(lǜ)这些(xiē)企(qǐ)业会进入一个提(tí)质增效、释(shì)放业(yè)绩的过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中特估是过去5年(nián)10年改革的(de)成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓住这波中(zhōng)特估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视(shì)中特估的投资(zī)机(jī)会，判断中(zhōng)特估的(de)机(jī)会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利机会(huì)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第(dì)一阶(jiē)段也(yě)就(jiù)是今年以数字经济(jì)和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分(fēn)红收(shōu)益(yì)率极(jí)高(gāo)的(de)品种，将会(huì)迎来普涨性的机(jī)会。第二阶段是(shì)未来两年(nián)，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国(guó)央经营管理价值导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改(gǎi)变(biàn)是一个(gè)慢变(biàn)量，会(huì)在(zài)未(wèi)来(lái)两(liǎng)年体现在每(mě公安协警工资多少，公安协警怎么样i)一(yī)个央(yāng)国企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经(jīng)营层(céng)面可能发生显著正(zhèng)向变化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)数据显(xiǎn)示(shì)，偏(piān)股主动型基(jī)金2022年(nián)年(nián)报前十(shí)大重(zhòng)仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值比例提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念(niàn)股在(zài)偏股主动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提(tí)高。上述数据显示，根据偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计了(le)各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特估(gū)”概念股的市值(zhí)占2022年(nián)末(mò)股票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基(jī)金主(zhǔ)动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也显示(shì)，一季(jì)度(dù)主动(dòng)偏股(gǔ)型公(gōng)募基金对(duì)港股(gǔ)央国企的(de)持股市值比重达到2019年(nián)以来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值(zhí)占港股(gǔ)持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年(nián)低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量(liàng)？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门的股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研(yán)力量，更有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从(cóng)顶层(céng)设计改(gǎi)变研(yán)究员过去对(duì)国央(yāng)企的固定(dìng)思(sī)维，需(xū)要实(shí)地考察国央企(qǐ)，并且(qiě)需要利用当前国央企愿(yuàn)意交流的契(qì)机，多花精力去(qù)进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融通基金在(zài)行动(dòng)上，要求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央(yāng)企构(gòu)建专门的股票库，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势和特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅也谈到(dào)“认(rèn)识(shí)”上的重视。他表示，通过深入(rù)学(xué)习，对“中特(tè)估”有了更深(shēn)刻的认识(shí)：首先要(yào)认识市场(chǎng)体制(zhì)机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能(néng)力等方面所体现的(de)鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特(tè)估”应(yīng)该是(shì)在此(cǐ)基础上构建(jiàn)的具(jù)有时代(dài)特征和中国特色、符合(hé)国(guó)家(jiā)战(zhàn)略导向的(de)估值体系(xì)，而不是(shì)简单套用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到(dào)的行(xíng)业和公司，一直在发生的(de)变化(huà)。”万家基金(jīn)经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基金一直非(fēi)常关(guān)注(zhù)传统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域(yù)，因此也是一定能够(gòu)抓住中特估这波行情的机(jī)会的(de)。同时，随(suí)着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基(jī)金首席经(jīng)济学家魏凤春(chūn)表示(shì)，积极践行中国特色(sè)的估值体系是(shì)资(zī)本(běn)市场使命，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原有的估(gū)值体系进(jìn)行(xíng)改(gǎi)造，以适(shì)应现实的需(xū)要。明确该体系的(de)框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是最终该(gāi)体(tǐ)系能否具备长期价值的基础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔估值是(shì)很(hěn)大的(de)认知误区，市场化认可是基本的常(cháng)识(shí)，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经(jīng)济的支柱，国(guó)企(qǐ)央企发展要符(fú)合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略发展(zhǎn)发(fā)向(xiàng)，更需要(yào)承担社会(huì)公(gōng)共责任等。而(ér)这(zhè)些都应该(gāi)考虑进(jìn)估值体系(xì)之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受(shòu)访(fǎng)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)认(rèn)为，对于国央企(qǐ)的(de)估值方(fāng)式要(yào)充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国家战略价(jià)值，目前(qián)已经形成了初步的(de)企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社(shè)会价(jià)值、符合国家战略发展的价(jià)值(zhí)？首要(yào)任务就构(gòu)建中国特色的(de)价值评价体(tǐ)系(xì)，改(gǎi)变从以私人股东权益(yì)出发(fā)，现金流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的单(dān)一价(jià)值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基(jī)金指数(shù)与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国资委(wěi)指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露(lù)与(yǔ)评(píng)价体系不断探索(suǒ)，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社会及治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅(shuài)也认(rèn)为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重(zhòng)企业价值的可持(chí)续估值(zhí)，要重视股东(dōng)、员工和(hé)社会(huì)责任等(děng)要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估(gū)值定价(jià)模型(xíng)的(de)科学性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实务工作中(zhōng)，都有成熟的(de)量化指标(biāo)可以使用(yòng)，包括净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产(chǎn)负债(zhài)率、研发经费投入(rù)强度等等(děng)。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选(xuǎn)基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估值思(sī)维、估(gū)值结论、估值判断(duàn)上有变化(huà)，尤其是估(gū)值(zhí)的方(fāng)法和指标上(shàng)，他认为其(qí)包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要(yào)素成本等(děng)，以及(jí)在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和(hé)可持续(xù)发展等各种因素(sù)与企业价值的(de)关(guān)系(xì)。这(zhè)些因素(sù)在对估值结论(lùn)和(hé)判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特(tè)色(sè)的估(gū)值体(tǐ)系与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值(zhí)结论和估(gū)值判断的变(biàn)化，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场(chǎng)和(hé)经(jīng)济特(tè)点，提(tí)供更精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企业估(gū)值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合(hé)信基(jī)金首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践(jiàn)中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的(de)指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 公安协警工资多少，公安协警怎么样