调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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