5月13日(rì)，年内首(shǒu)只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布(bù)公告称，其累(lèi)计(jì)有效(xiào)认购申请份额(é)总(zǒng)额(é)超(chāo)过20亿份发行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公(gōng)告(gào)体现(xiàn)出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场(chǎng)关(guān)注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去(qù)年(nián)底及今年一季(jì)度，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估”资金(jīn)面、情绪面、估(gū)值方式等(děng)问题成为市场关注焦(jiāo)点，中国基(jī)金报采访多位投研(yán)人士，解(jiě)析“中特估(gū)”这些(xiē)焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上报发(fā)行(xíng)

　　行(xíng)情催(cuī)化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场(chǎng)对此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也(yě)将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的(de)央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构(gòu)成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素(sù)就是积极(jí)推介相关央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的(de)发行，和诸(zhū)多主题基(jī)金的申(shēn)报发行，我认为(wèi)确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基(jī)本(běn)面、资(zī)金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有可(kě)能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化投(tóu)资部(bù)基金经理杨振建就表示(shì)，近(jìn)期密集申报(bào)的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能(néng)源(yuán)”几大主题，这样(yàng)的布局可以更(gèng)好(hǎo)支持央(yāng)国企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发行将成为行情进(jìn)一步上(shàng)涨的催(cuī)化剂。去年以来公(gōng)募基金(jīn)发行整体平淡，近期多只国(guó)央(yāng)企(qǐ)主题基金(jīn)申报(bào)和发(fā)行，行情火热(rè)下将(jiāng)为市场带来增量(liàng)资金(jīn)，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基(jī)金(jīn)积(jī)极布(bù)局(jú)央国企主题基(jī)金，一方面是因为(wèi)新一轮(lún)深(shēn)化国企(qǐ)改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的(de)工具(jù)以参与到(dào)央(yāng)国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是落实(shí)公募基金行业(yè)高(gāo)质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导(dǎo)更(gèng)多(duō)资金参与央国企改革，更(gèng)好发(fā)挥公募基金(jīn)服务资本市(shì)场改(gǎi)革、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估(gū)行情的(de)催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显，中特(tè)估和(hé)人工智能成为两大明显的(de)主线，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在(zài)此背景下(xià)，一(yī)些基金(jīn)经理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基(jī)金基金(jīn)经理章恒直(zhí)言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注(zhù)三大(dà)行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军工，这三(sān)大行业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基本面在(zài)今年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交量的(de)放大，盈(yíng)利大幅(fú)增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大(dà)概率(lǜ)这(zhè)些企(qǐ)业会(huì)进入(rù)一个提(tí)质(zhì)增效(xiào)、释放业绩的过(guò)程(chéng)。”章恒表示，中特估(gū)是(shì)过去5年(nián)10年改革的(de)成果，是非(fēi)常基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思路也(yě)非常吻(wěn)合，为(wèi)在(zài)下半年(nián)抓(zhuā)住这波(bō)中特估的投资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年(nián)年底已(yǐ)开始重视中特估的投资机(jī)会，判(pàn)断中特估的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会(huì)基金经理何(hé)龙表示，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经济(jì)和“一带(dài)一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为(wèi)主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益(yì)率极高(gāo)的(de)品种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性的机会(huì)。第二阶段是(shì)未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计(jì)对国央(yāng)经营(yíng)管理价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之(zhī)改变(biàn)是一(yī)个(gè)慢变量，会在未来两年(nián)体现(xiàn)在每一个央国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖(wā)掘(jué)公(gōng)司经营(yíng)层面可(kě)能发(fā)生(shēng)显著(zhù)正向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)。

　　其(qí)实(shí)一季报(bào)已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基金(jīn)在行动。国(guó)金证券研(yán)究(jiū)所数据(jù)显示(shì)，偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)年报前十(shí)大重仓股(gǔ)股(gǔ)票池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持(chí)有股(gǔ)票市(shì)值比例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓(cāng)中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动(dòng)型基(jī)金的持仓(cāng)中，占比明显提(tí)高(gāo)。上(shàng)述数据显(xiǎn)示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大(dà)重仓股的数据(jù)，剔(tī)除个(gè)股涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计(jì)了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型(xíng)基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有(yǒu)“中特(tè)估”概(gài)念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数(shù)据(jù)统计也显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏(piān)股型(xíng)公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持股市值(zhí)比(bǐ)重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新高，港股(gǔ)央国企持股总(zǒng)市值占(zhàn)港股持股总市值的(de)比重由2022年四季度(dù)的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加(jiā)大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企专门的(de)股(gǔ)票库

　　可以说中(zhōng)国特色估(gū)值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研流(liú)程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在(zài)加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实地(dì)考(kǎo)察国(guó)央企(qǐ)，并且需要利用当前国央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一方(fāng)面，融(róng)通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进(jìn)行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包(bāo)括考察其(qí)实地调研的(de)的成果(guǒ)，了解国央企经(jīng)营思路和(hé)财(cái)务导向的(de)变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也(yě)谈到(dào)“认(rèn)识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入(rù)学习(xí)，对“中特估”有了更深(shēn)刻(kè)的认识：首先要认识市(shì)场体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能(néng)力等(děng)方面所体现的(de)鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特(tè)征(zhēng)，“中特估”应该是在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)构建的(de)具有时代特(tè)征和(hé)中国特(tè)色、符合国家战(zhàn)略导向的(de)估值体系，而(ér)不(bù)是简单套用国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是(shì)这(zhè)个概念所涉及(jí)到的(de)行业(yè)和公司，一直(zhí)在发生的变(biàn)化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金(jīn)一(yī)直非常关(guān)注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特估这(zhè)波行情的机会(huì)的(de)。同时，随着时(shí)局的变化，也在增加相(xiāng)关(guān)行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国(guó)特(tè)色的(de)估值体系(xì)是资本市场使命(mìng)，投资者需要学(xué)习(xí)领会并针(zhēn)对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置指标也非(fēi)常重要，投资者的认可和(hé)实施是最(zuì)终该体(tǐ贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用)系能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值是很大的认知(zhī)误(wù)区(qū)，市场化认可是(shì)基本的常识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值(zhí)与国(guó)家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民(mín)经(jīng)济的支(zhī)柱(zhù)，国(guó)企央(yāng)企发展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需要(yào)承担社(shè)会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理(lǐ)认为，对于国(guó)央企的估值方(fāng)式要充分体现企业的(de)社会价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展的价(jià)值(zhí)？首要任(rèn)务就构(gòu)建中国(guó)特色的价值评价体系(xì)，改变(biàn)从(cóng)以私(sī)人股东权益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的(de)单(dān)一(yī)价值估值体系，转向社会整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直言，近年来国(guó)资委指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结合国际(jì)通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业(yè)上市公司环境(jìng)、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特估(gū)”应该是注重企(qǐ)业价值的可(kě)持续(xù)估(gū)值，要重视股(gǔ)东、员(yuán)工(gōng)和社(shè)会责(zé)任等要素(sù)对企业稳健成(chéng)长的重大(dà)意义，重视稳定的(de)现金流(liú)、持续(xù)增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价模(mó)型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实务工作中，都有(yǒu)成(chéng)熟的(de)量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收益(yì)率(lǜ)、营业现金比率、资产负(fù)债率(lǜ)、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李欣更细致分析在(zài)估值思维、估值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值的(de)方(fāng)法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞争力和可持续发(fā)展等各种因素与企业价值的关(guā贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用n)系。这些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和判(pàn)断的影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国特色(sè)的估值(zhí)体系与传统的(de)估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变(biàn)化，还(hái)有估(gū)值结论和估值判断(duàn)的变化(huà)，都(dōu)是(shì)为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的(de)企(qǐ)业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基(jī)金(jīn)首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤(fèng)春(chūn)直言，这需要在实践中进(jìn)行探(tàn)索(suǒ)，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用