银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不(b粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政粗犷，粗旷和粗犷区别在哪策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示粗犷，粗旷和粗犷区别在哪(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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