金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白(bá中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西i)酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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