5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为好好记住我在你体内的感觉老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái好好记住我在你体内的感觉)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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