金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在(zài)存(c中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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