四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释g>现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释strong>

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。