昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zē匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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