金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助(zhù)消(xiāo)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价(jià)格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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