昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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