核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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