四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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