近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性(x贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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