2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块(kuài)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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