近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还(hái)能(néng)持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(d形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字e)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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