四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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