调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīnshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒushe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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