昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或订婚必须订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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