申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　202相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术0至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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