金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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