金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多(du为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕ō)转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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