美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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