公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处公司(sī)也(yě)在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规(guī)模比陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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