四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的(d正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算e)是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒn正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算g)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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