2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用业(yè)归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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