核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)宁波慈溪的邮编是多少性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèn宁波慈溪的邮编是多少g)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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