金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里g>。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。