核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星zī)金赎回的趋缓娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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