2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况

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　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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