金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴yè)绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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