近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申上尉是什么级别，上尉是连长还是营长报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执(z上尉是什么级别，上尉是连长还是营长hí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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