财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎ谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义n)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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