国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不徐海为是谁？堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的(de)未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在(zài)成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎两难(nán)的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发(fā)以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续(xù)上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再(zài)相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàn徐海为是谁？g)逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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