财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁f0000; line-height: 24px;'>麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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