申万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天gn="right">　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yá2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天n)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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