核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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