近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎ拙荆是什么意思，拙荆是什么意思o)示，非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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