调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīcampus是什么意思 campus是国誉吗n)年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在(zàicampus是什么意思 campus是国誉吗)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端campus是什么意思 campus是国誉吗紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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