原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tó铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展模(mó)式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价mg alt="白(bái)酒分化加剧，今年(nián)拼的是去库(kù)存速(sù)度 | 钛(tài)媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存(cún)同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究(j铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价iū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不(bù)小的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答(dá)投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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