调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(x鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ún)开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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