本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情的美(měi)联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国(guó)企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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