来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(x忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思iǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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