金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(niá粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思n)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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