申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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