5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìn什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试g)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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