昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会(huì)十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎ十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖n)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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